前 言
一、研究背景
（一）城建集团概况
****市城市建设投资控股（集团）有限责任公司（以下简称“城建集团”或“集团公司”）成立于2002年11月28日，是****市政府（以下简称“市政府”）授权范围内国有资产的经营管理主体，是市国有资产管理委员会直接管理的市直属企业集团，是国有独资企业。市国资委代表市政府对市城建集团行使国有资产所有者职权，是市城建集团的出资人。城建集团受市政府委托，承担****市城市基础设施及市政公用事业项目的投资、融资、建设、运营、管理任务。同时，以经营城市的理念和市场化运作的方式，从事授权范围内国有资产经营和资本运作，盘活城建存量资产，广泛吸纳社会资本，实施项目投资和管理、资产收益管理、产权监管、资产重组和经营等。
（二）城建集团运行现状
城建集团成立两年来，为****市实现富民强市、“两个率先”作出了积极的贡献，城市面貌日新月异，城市建设投资规模迅速扩张。在重点工程建设上，2003年4月29日，玄武湖隧道正式建成通车。2003年5月1日，秦淮河环境综合整治试验段的石头城公园建成正式对外开放。2003年12月30日，赛虹桥立交工程全面建成通车。2004年4月29日，双桥门立交主线贯通。2004年6月8日，天然气接入****点火仪式成功举行，首批天然气落户仙林。同时，一批在建工程进展顺利，如火车站站前广场改造工程、新建地下隧道等。城建集团除在工程建设方面取得巨大成绩外，还努力加大融资力度，02年底，集团公司与15家银行签订为期3年的180亿元授信贷款意向书；02年12月，集团公司与民生银行推出了江苏省首例个人委托贷款，总额3亿元，年利率4％；03年7月，通过公开拍卖玄武湖隧道、赛虹桥立交、双桥门立交、机场连接线及纬七路冠名权方式，
筹得资金472万元；03年6月份，煤气总公司通过公开招商与香港中华煤气合资，盘活存量7个亿，融得资金6.5亿元等。在经营上，强化授权经营资产移交工作，国有资产管理框架初步形成；顺利推进改制工作；公用事业保供工作形成平稳过渡，稳定安全局面。在集团规范管理上，2004年年底开始进行集团管理规范化、制度化建设，相继出台了《担保管理暂行办法》《资金管理暂行办法》《投资管理暂行办法》《财务总监委派暂行办法》等一系列制度，为城建集团规范化管理初步奠定了基础。
城建集团成立以来，通过自身努力取得了较好业绩，内功外功提升很快。但是随着外部环境变化，城建集团在运行中还存在一些问题和困难，对城建集团构建资本运作和产业运作核心竞争力，实现可持续发展产生较大影响，具体有以下几个方面：
1、公益性项目资本支出大、债务高、财务风险大
城市基础设施建设的公共性决定了应由政府进行投资。而城建集团自成立至今，承担了大量本应由政府投资建设的城市公益性基础设施融资任务。截至目前城建集团的累计资金支出81.3％用于公益性城建项目，没有盈利能力；9.6％用于准经营性项目，盈利能力不确定，投资回收期长；9.1％用于支付银行利息。2004审计报表上集团公司的资产负债率达64.36％，集团整体资产负债率初步估算达到70％。2004年城建集团贷款总额485445.85万元的65.41%用来偿还往年的银行贷款，集团公司的资金流转高度依赖于“借新债偿旧债”模式。截至2004年底，集团银行贷款的余额已经接近100亿元，2004年利息支出高达4.34亿元，是以往年度利息支出的总和。从总体上看，城建集团目前的财务风险比较大。
2、未来市政府公益性项目代融资压力巨大
近年来，面对日趋激烈的城市竞争尤其是长三角城市竞争的态势，****作为
长三角城市中重要的中心城市，进行了超常规、跨越式、大手笔地城市建设，取得显着成效，完善了基础设施体系，提升了城市功能和品质。但是这种城市竞争还远未结束，在05年规划中，城建集团需筹集建设资金约78亿元，加上2005年到期贷款32亿元（不含区属单位贷款约5亿元），付息8亿元，总的资金需求共计118亿元。其中公益性项目融资90亿元，经营性、准经营性项目融资20亿元，付息8亿元。随着城市竞争的加剧，城建集团市政府公益性项目代融资压力日渐增大。
3、市政府公益性项目代融资环境存在一定问题
市政府公益性项目代融资环境即目前的****市城市建设投融资体制非常不利于城建集团的可持续发展。****市城市建设投融资体制现状，是投资决策主体与投资主体脱节；是投资主体与受益主体脱节，严重背离了“谁投资、谁决策、谁受益、谁管理”的原则。没有充分考虑****市城市建设资金供给能力，必然造成城建项目投资需求和融资能力失衡。城建集团作为城建项目的主要投融资平台，长期运作必然导致城建集团债务高、财务风险大，无后续融资能力，导致市城建年度建设计划难以执行。既不利于****市城市建设，也不利于城建集团持续为政府代融资，更不利于城建集团授权范围内国有资产保值、增值。
4、核心产业不明晰，尚未形成多元化的投融资格局
城建集团目前下属全资、控股、参股企业近30家，孙公司估计不下100家。同业分散经营的企业很多，下属企业中经营酒店业有3家，房地产3家，公交3家等等，截止目前尚未形成几大核心产业。核心产业可以构建城建集团的利润中心和成本中心，并可以放大整个城建集团融资能力，有利于城建集团将工作重心放在资本运作、资产经营和产业规划上，有利于城建集团形成资本运作核心竞争
力。
城建集团目前资金来源主要是银行贷款，其次是少量的财政预算内投入，且2004年的财政投入还不能支付银行利息。对城建发展基金、信托融资、股权融资、债券融资等同时运作的多元化格局尚未形成。
5、对下属企业的资产收益管理、产权管理有待进一步提高
由于城建集团成立时间较迟，划拨国有资产迟迟不得到位，加之旗下的公用事业部门提供的产品价格受到政府管制，不能市场定价，导致城建集团资产收益不高。城建集团2003年的净利润为1.57万元，投资收益为110万元；2004年较2003年有一定的增长，净利润为48.24万元，投资收益为622.99万元。而集团公司下属企业2004年的销售收入总额达到279302.6万元，投资收益占下属企业销售收入0.22%。
6、组织精力过于分散
由于城建集团一方面作为市国有资产授权管理者，承担的改制任务重，所管资产上的人员包袱、债务负担和社会责任大，主要表现在公用资产的安全保供责任；另一方面城建集团作为市政府投融资平台，承担了大量城市建设重点工程融资、建设安全和质量责任等。分散了集团组织大量的工作精力，组织运行精力过于分散，这严重影响了城建集团的发展和核心竞争力培养。
我们依据对城建集团内部人员访谈、城建集团近两年综合运行客观情况和我们的判断，总结了2003年、2004年城建集团组织精力分布。
二、研究内容及总体思路
（一）主要研究内容
基于上述背景，江苏现代资产管理顾问有限公司（以下简称“江苏现代”）项目组和城建集团项目组通过对城建集团外部环境和内部财务状况分析，结合对国内同类企业的投融资模式比较和城市基础设施理论研究，提出城建集团投融资战略，并对投融资战略首要实施内容进行操作方案比较和论证，最后对投融资战略提出总体实施建议。
市城市建设投资公司投融资战略咨询报告
