证券投资学(第四版)
第四章金融衍生品 杠杆(比率):某企业发行认购权证,规定:时间:2008年3月1日价格:以4.00元购买股票比率:1:1假设现在的股票市场价格为5元,则其权证的价值是:5 - 4=1 元 股票价格上扬至6元,则权证价格=6-4=2元 假设某投资者用5元进行投资:
如果购买股票: 可以购买1股,获利6-5=1元 1\\5=20% 如果购买权证:可以购买5份,获利{2-1}*5=5元 5\\5=100%
假设股票价格下降至4.5元,则权证投资者和股票投资者损失如何? 结论: 权证的价格变化速度更快.获利和损失的杠杆是相同的.
杠杆比率反映的是直接买入正股与买入权证来“控制”同样数量正股所需的资金之比,其公式为:杠杆比率=正股价格/(权证价格/行权比例)。
以石化CWB1为例,3月20日的杠杆比率为3.02,即同样的资金投入,通过购买权证控制的正股数量是直接买入正股的3.02倍。一般投资者从行情软件上看到的杠杆都是杠杆比率。 练习:2009年10月14日,石化CWB1 580019 现价1.609,中国石化11.98行权比例0.5 计算杠杆。
什么是权证价值?
权证价值由两部分构成:内在价值和时间价值。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额,亦即行使认股证时所得的利润。由此亦引伸出“平价”、“价内”及“价外”的概念。内在价值等于在考虑行权比例后,行使价与相关资产现价的正数差距。 每一单位认购证的内在值=(相关资产价格-行使价)*行权比例 每一单位认沽证的内在值=(行使价-相关资产价格)*行权比例
例如:江铜CWB1 标的价格23.9,行权价格15.44,行权比例0.25,计算权证价值。 解:权证理论价值:(23.9-15.44)*0.25=2.12 权证的溢价
溢价反映的是投资者以现价买入某权证并持有至到期时,正股需要上升或下跌多少才能使这笔投资保本。从溢价的计算公式(以认购证为例)来看,溢价其实是先计算盈亏平衡点[(权证价格/行权比例)+行权价]与正股价格的差距,除以正股价格,再以百分比来表达。举例来说,按3月26日收市价计算,上港CWB1的溢价为65.65%,即投资者以现价(3.527元)买入该权证并持有至到期,正股上港集团价格须上升至少65.65%至大约11.93元以上,该投资才可以保本并获利。
认购权证溢价率=(行权价+认购权证价格/行权比例-正股价)/正股价 认沽权证溢价率=(正股价+认沽权证价格/行权比例-行权价)/正股价
江铜CWB1权证价格2.396,标的价格23.9,行权价格15.44,行权比例0.25,计权证溢价。 解:权证溢价=(15.44+2.396/0.25-23.9)/23.9=4.7%
案例:江铜CWB1 2010年9月21日最后交易日收盘价2.776元,9月27日至10月8日为行权日,行权比例为0.25,行权价15.33元。当日江西铜业收盘价为29.49。该权证有无套利可能?
权证交易实行价格涨跌幅限制,涨跌幅按下列公式计算:权证涨停价格=权证前一日收盘价格+(标的证券当日涨停价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例;
权证跌停价格=权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌停价格)×125%×行权比例。当计算结果小于等于零时,权证跌停价格为零。
举例:马钢CWB1的行权比例为1,今年7月16日,马钢CWB1的收盘价格为4.130元,其正股马钢股份的收盘价格为6.50元,则马钢股份7月17日的涨停价格为6.50×(1+10%)=7.15元,跌停价格为6.50×(1-10%)=5.85元,于是,马钢CWB1今年7月17日的涨停价格=4.130+(7.150-6.50)×125%×1≈4.943元,跌停价格=4.130-(6.50-5.85)×125%×1≈3.318元。 在此,应该考虑到计算结果小于等于零的特殊情况。比如说,五粮YGP1,其行权比例为1.402,2007年7月18日的收盘价为3.608元,正股五粮液的收盘价格为28.45元,则可以计算得出五粮液第二天的跌停价格:28.45×(1-10%)≈25.605元,因此,五粮YGP1的跌停价格为3.608-(28.450-25.605)×125%×1.4020≈-1.378元,计算结果小于零,所以五粮YGP1的跌停价格应该为零。
注意的是,股票在上市首日无涨跌幅限制,而权证则仍根据以上公式计算涨跌停价格,公式中的“权证前一日收盘价格”则以权证的开盘参考价代替。 期货
在期货交易帐户计算中,盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。
按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:今日开仓今日平仓;今日开仓后未平仓转为持仓;上一交易日持仓今日平仓;上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方法如下:
今日开仓今日平仓的,计算其买卖差额;
今日开仓而未平仓的,计算今结算价与开仓价的差额;
上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额; 上一交易日持仓今日持仓的,计算今结算价与上一交易日结算价的差额。 在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。
例1:某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元,在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手,成交价为1200点(每点100元),同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约,成交价为1215点,当日结算价为1210点,假定交易保证金比例为8%,手续费为单边每手10元,则客户的帐户情况为: 当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000元
当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000元 当日盈亏=30000+20000=50,000元 手续费=10×60=600元
当日权益=500,000+50,000-600=549,400元
保证金占用=1210×20×100×8%=193,600元(注:结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算)
资金余额(即可交易资金)=549,400-193,600=355,800元
例2: 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约,成交价为1230点;随后又卖出平仓28手9月合约,成交价为1245点;后来又卖出40手9月合约,成交价为1235点。当日结算价为1260点,则其账户情况为:
当日平仓盈亏=(1245-1230)×8×100+(1245-1210)×20×100=12,000+70,000=82,000元 当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000元 当日盈亏=82,000-100,000=-18,000元
手续费=10×76=760元 当日权益=549,400-18,000-760=530,640元 保证金占用=1260×40×100×8%=403,200元
资金余额(即可开仓交易资金)=530,640-403,200=127,440元
例3:8月3日,该客户买进平仓30手,成交价为1250点;后来又买进开仓9月合约30手,成交价为1270点。当日结算价为1270点,则其账户情况为: 平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000元
历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-10,000元(注意,持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点,而是上日结算价1260点)
当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0元 当日盈亏=30,000-10,000+0=20,000元 手续费=10×60=600元
当日权益=530,640+20,000-600=550,040元 保证金占用=1270×40×100×8%=406,400元
资金余额(即可开仓交易资金)=550,040-406,400=143,640元
例4:某客户帐户原有保证金200,000元,8月9日,开仓买进9月沪深300指数期货合约15手,均价1200点(每点100元),手续费为单边每手10元,当日结算价为1195点,保证金比例为8%。
当日开仓持仓盈亏=(1195-1200)×15×100=-7,500元 手续费=10×15=150元
当日权益=200,000-7500-150=192,350元 保证金占用=1195×15×100×8%=143,400元
资金余额(即可交易资金)=192,350-143,400=48,950元
8月10日,该客户没有交易,但9月沪深300指数期货合约的当日结算价降为1150点,当日帐户情况为:
历史持仓盈亏=(1150-1195)×15×100=-67,500元 当日权益=192,350-67,500=124,850元
保证金占用=1150×15×100×8%=138,000元
资金余额(即可开仓交易资金)=124,850-138,000=-13,150元
显然,要维持15手的多头持仓,保证金尚缺13,150元,这意味着下一交易日开市之前必须追加保证金13,150元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足,那么期货经纪公司可以对其持仓实施部分强制平仓。经过计算,124,850元的权益可以保留的持仓至多为124,850元/(1150×100×8%)=13.57手。这样,经纪公司至少可以将其持仓强平掉2手。
3. 可转换公司债券
调整后转换价格调整前?已发行股数?新发行股数?每股认购价
股票市价已发行股数?新发行股数?转换价格4.债券的理论价格及其决定
P?nC3CnC1C2s????????(1?i)1?1?i?3?1?i?3?1?i?n?1?i?n?1Cts??1?i?t?1?i?n?1
??1F—债券本息和P—债券价格Ct—第t期可以预期得到的债券利息收入i—债券持有人要求得到的实际收益率(或折现率)S—第n?1期出售债券的预期收入附息票债券发行价格的计算(单利)
债券发行价格?1??票面利率?偿还年限??面值1??年收益率?偿还年限?
N—债券收益率C—债券的票面利率n—债券的偿还期限附息票债券发行价格的计算(复利)
N?C??1?N??C发行价格??票面价格nN??1?N?nN—债券收益率C—债券的票面利率n—债券的偿还期限贴现债券的发行价格
一年以内的贴现债券发行价格已知年贴现率:发行价格?票面金额-票面金额?年贴现率?已知收益率:发行价格?票面价格期限?计算一头?1?年收益率?365一年以上贴现债券发行价格期限?含头尾两天?365
票面价格发行价格?年限(1?年收益率)附息债券的转让价格 (公式未整理)
1.证券具有产权性、收益性、流通性、()等四个方面的特征。 2.()是世界上最早出现的股票。
证券投资学第四版期末复习公式整理
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