日需要套期保值的日期不一致时，会产生基差风险。题中的观点是正确的，假设套期保值比率为n，则组合的价值变为△Ⅱ=（H0-H1）+n（G1-G0）,当不存在基差风险时，H1=G1。代入公式可得n=1
3. “如果最小方差套期保值比率为1.0，则这个套期保值一定比不完美的套期保值好吗？
答：这个观点是错误的。例如，最小方差套期保值比率为n=ρσ△H/σ△G，当ρ=0.5、σ△H=2σ△G时，n=1。因为ρ＜1，所以不是完美的套期保值。
4. 请解释完美套期保值的含义。完美的套期保值的结果一定比不完美的套期保值好吗？
答：完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果不一定会比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。
5. 假设某投资公司有$20000000的股票组合,它想运用标准普尔500指数期货合约来套期保值。假设目前指数为1080点。股票组合价格波动的月标准差为1.8，标准普尔500指数期货价格波动的月标准差为0.9，两者间的相关系数为0.6。问如何进行套期保值操作？
答：最优套期保值比率为n=ρHGσ△H/σ△G=0.6*1.8/0.9=1.2，应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：1.2*20000000/250*1080=89份。
6. 如果投机者的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响？
答：期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。正是由于投机者的存在，才会为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了充分的流动性。一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到交易对手，风险无法转移，市场的流动性将大打折扣。
7. 假设投资者A于8月9日进入中国金融期货交易所的沪深300指数期货仿真交易，开仓买进9月沪深300指数期货合约2手，均价1200点（每点300元）。依照交易所的规定，初始保证金和维持保证金比例均为10%，请问1）该投资者需要提交多少保证金？2）若当日结算价为1195点，8月10日结算价降为1150点，请按照案例4.4的格式说明该投资者在这两天内的损益状况。
答：1)投资者所应提交的保证金数为:1200*300*10%*2=72000 2)投资者8月9日与8月10日的损益情况表如下:
日结保证金追加保指数日投资者期 算账户余证金 收益率 在期货价额 头寸上格 的日收益率 8.1172000+1195*30(1195-(1195-19 95 (1195-0*2*1000)/200)*301200)*-69000=1200=-0*2/720300*2=2700 4.17% 00=-41.69000 7% 8.111195*31150*30(1150-(1150-110 50 00*2*10*2*1095)/195)*300%+(11-44700=1195=-0*2/11950-11924300 3.77% 5*300*25)*300*10%=-3*2=4477.7% 00
习题答案：
1.该公司应卖空的标准普尔500指数期货合约份数为：
1.2?10,000,000?31份
250?15302. 瑞士法郎期货的理论价格为：
0.68e0.1667?(0.07?0.02)?0.6857?0.7
投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。
3.投资者可以利用股指期货，改变股票投资组合的β系数。设股票组合的原β
V?系数为?，目标β系数为，则需要交易的股指期货份数为：??*???H
*VG
4.欧洲美元期货的报价为88意味着贴现率为12%，60天后三个月期的LIBOR远期利率为12%/4=3%
5.第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1%
第4年：15.7% 第5年：15.7%
6. 2003年1月27日到2003年5月5日的时间为98天。2003年1月27日到2003年7月27日的时间为181天。因此，应计利息为：价格为110.5312?3.2486?113.7798
7. 2月4日到7月30日的时间为176天，2月4日到8月4日的时间为181天，债券的现金价格为
110?176?6.5?116.32181。以连续复利计的年利率为
6?98?3.2486181，现金
2ln1.06?0.1165。5天后将收到一次付息，其现值为6.5e?0.01366?0.1165?6.490。期货合约的剩余期限为62天，该期货现金价格为
(116.32?6.490)e0.1694?0.1165?112.02。在交割时有57天的应计利息，则期货的报价
为：
112.02?6.5?57?110.01184。考虑转换因子后，该期货的报价为：
110.01?73.341.5。
10,000,000?7.1?88.308.该基金经理应该卖出的国债期货合约的份数为：91,375?8.8≈88
第6章 第15节结束时布置 教材第117页 1、2、3、4、5
答：
1. 互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期
限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计
算。货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。
2. 国际互换市场迅速发展的主要原因有：一，互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。三、当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。
3. 美国中长期国债的天数计算惯例是A（Actual）/A（Actual）或A/365，即计息期与一年均按实际天数计或者一年固定以365天计。美国公司债和市政债券的天数计算惯例是30/360，即一个月按30天计，一年按360天计。美国货币市场工具的天数计算惯例是A（Actual）/360，即计息期按实际天数计，一年按360天计。
4. 互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协议者。二、对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。三、解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。
这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。
第7章 第17节结束时布置 教材第130页 1、2、3、4
答：
1.
（1）运用债券组合：
*从题目中可知k?$400万，k?$510万，因此
Bfix?4e?0.1?0.25?4e?0.105?0.75?104e?0.11?1.25?$0.9824Bfl??100?5.1?e?0.1?0.25?$1.0251亿美元
亿美元
所以此笔利率互换对该金融机构的价值为
98.4－102.5＝－427万美元
（2）运用FRA组合：
3个月后的那笔交换对金融机构的价值是
0.5?100??0.08?0.102?e?0.1?0.25??107万美元由于3个月到9个月的远期利率为
0.105?0.75?0.10?0.25?0.10750.5
10.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为
2??e0.1075/2?1?= 0.11044
所以9个月后那笔现金流交换的价值为
同理可计算得从现在开始9个月到15个月的远期利率为11.75%，对应的每半年计一次复利的利率为12.102%。 所以15个月后那笔现金流交换的价值为
0.5?100??0.08?0.11044?e?0.105?0.75??141万美元0.5?100??0.08?0.12102?e?0.11?1.25??179万美元所以此笔利率互换对该金融机构的价值为
?107?141?179??427万美元
2. 协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。
3. （1）运用债券组合： 如果以美元为本币，那么
BD?0.8e?0.09?1?0.8e?0.09?2?10.8e?0.09?3?964.4万美元 BF?60e?0.04?1?60e?0.04?2?1260e?0.04?3?123，055万日元
所以此笔货币互换对该金融机构的价值为
（2）运用远期外汇组合：
即期汇率为1美元＝110日元，或者是1日元＝0.009091
美元。因为美元和日元的年利差为5％，根据F?Se一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为
0.009091e0.05?1?0.009557
(r?rf)(T?t)，
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