CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例
CYG公司是一家专门生产家电器的上市公司，该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新，始终致力为消费者提供更优质的电器产品，因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。
在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前，CYG公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD的产品DVD，这种产品比VCD具有明显的优点：（1）播放的面画清晰度更高，颗粒更小；（2）音响效果更逼真；（3）色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。
该项目计划初始投资为100万美元，项目预计年限为5年，公司要求的收益率为10%，年税后现金流如下表所示：
年 份 初始投资（第0年） 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
由于公司一直很重视产品开发，近几年该公司的业务扩展迅速，资金需求量较大，面临资金周转困难的问题，为了迅速和有效地筹集到所需的资金，CYG公司的财务主管向公司提出了两种融资方案：
1.高财务杠杆融资方案：债务融资60万美元，利率为14%；普通股股权融资40万美元，每股面值为20美元。
2.低财务杠杆融资方案：债务融资20万美元，利率为11%；普通股股权融资80万美元，每股面值为20美元。
两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10%的债务，CYG公司的税率为35%。
财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG公
税后现金流 －$1000 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 司的现金流目标不能实现，CYG公司是否还能维持经济衰退期的经营，为此，财务主管制定了CYG公司在最不利情形下的经营计划。
财务主管希望公司保持15万美元的现金金额，在最不利的情形下，CYG公司可从DVD整机销售收入中获得40万美元的现金收入，其它方面的现金收入为2万美元，原材料采购需要支付20万美元的现金，年工资和薪金支出为5万美元，纳税支出两种融资方案下各不相同，在融资方案1下，税款为1.8万美元，在融资方案2下，税款4.5万美元，其他现金支出3万美元。
二、思考讨论题
1.分别运用净现值（NPV）法、获利能力指数（PI）法、内部收益率（IRR）法来分析，评价该项目是否可行？
2.计算两种融资方案方式的，EPS－EBIT无差别点？
3.在经济不景气的年份，两种融资方案下的现金余额的水平，你向CRG公司推荐哪种融资方案？
新产品项目融资和投资决策分析案例
