航天科工集团旗下上公司季财务分析报告

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作者:无名氏 2010年12月21日

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导语

本文是为航天科工高层提供“如何利用既有上市公司平台合理有效进行航天科工集团资产重组”地参考依据地一篇分析报告.个人收集整理 勿做商业用途 既是研究重组，则需明了各公司股权结构及在集团中地地位如何.首先本文分析了航天科工系上市公司地股权结构，从结构图中明晰各公司股权结构重组重点.重组最终目地是为提高集团整体资产质量和运营效率，则既有平台地运营能力是重点，所以其次本文纵向分析各公司地经营状况，并根据财务指标追根溯源，探讨某些公司经营不善地关键所在.第三，本文分析了各公司主营业务产品、盈利能力、产品相关地行业及上下游信息.最后，本文结合航天科工“以6家上市公司为依托，进一步突出‘航天防务、信息技术、装备制造’三大主业”地核心整合思路，给出重组策略参考意见.个人收集整理 勿做商业用途 本文仅依据公开市场资料做分析，不涉及实地调研信息.

一、股权结构分析

航天科工以航天防务业务为主，旗下拥有6家上市公司，分别是航天长峰、航天信息、航天科技、航天晨光、航天电器和航天通信.笔者以2009年年报为基础，整理出航天科工系上市公司股权结构，见《附图一、航天科工系上市公司股权结构图》.个人收集整理 勿做商业用途 由图中可看出，航天科工集团旗下6家上市公司，分列于三个层级，2家一级公司（子公司），2家二级公司（孙公司），2家三级公司（曾孙公司）.个人收集整理 勿做商业用途 1、其中3家公司股权结构较清晰，无需过多调整，它们是：

1）航天通信，中国航天科工集团公司持股19.15%，为直属子公司； 2）航天信息，中国航天科工集团公司持股40.07%，为控股子公司；

3）航天晨光，南京航天晨光集团有限公司持股47.01%，而航天科工集团100%控股南京航天晨光集团.简言之，航天晨光是航天科工集团间接持股47.01%地控股孙公司；个人收集整理 勿做商业用途 2、另外

3家公司现有股权结构较为复杂，层级过多、权责混乱，在注资重组前，建议先调

整上市公司已有地股权结构，它们是：个人收集整理 勿做商业用途 1）航天长峰，中国航天科工防御技术研究院（二院）直接持股19.62%，而二院旗下地二零四所、二零六所、七零六所分别持股3.5%，3.17%，1.46%.二院与上市平台航天长峰之间多了一个不必要地层级，增加了内部运营成本.由于这三所都是二院地控股子公司，股权调整由二院主导即可.建议由二院主导，将三所持有地航天长峰股权进行内部股权转让或置

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换，由此则二院直接持有航天长峰27.75%地股份.未来航天长峰可作为二院直接控股地上市公司平台；个人收集整理 勿做商业用途 2）航天电器，贵州航天工业有限责任公司直接持股41.65%，是其控股股东；另外梅岭化工厂持股3.85%，贵州航天电子科技有限公司持股0.34%.贵州航天电子科技有限公司又是贵州航天工业地控股子公司，其持有地少量航天电器股份完全可以转让或置换给贵州航天工业，减少中间这个不必要地环节.梅岭化工厂持有地3.85%股份可保留，亦可转让.若转让，则建议由航天科工集团出面主导股权转让或置换给贵州航天工业，由此航天电器成为贵州航天工业公司地控股子公司，未来航天电器可作为贵州航天工业公司整合旗下资源地上市平台；个人收集整理 勿做商业用途 3）航天科技，是这六家上市公司中航天科工集团所持股权最为分散地，其中航天科工直接持股5%，中国航天科工飞航技术研究院（三院）持股12.67%，航天固体运载火箭有限公司持股9.88%，天通计算机运用技术中心持股3.35%，中国江南航天工业集团林泉电机厂持股1.62%.航天科技地股权结构调整有两种思路，但都需航天科工集团出面主导进行，因为除集团公司外，另外四家大股东地位相当，让其中谁来主导股权结构调整工作都不易进行.两种思路：一是将其调整为集团公司直接控股子公司，二是将其调整为三院直接控股子公司，即为集团公司地孙公司.从外围信息看，集团公司有意将其调整成三院地上市平台.个人收集整理 勿做商业用途 二、经营状况分析

笔者以最新一期地财务报表（2010年第3季度）为原始数据来源，横向比较航天科工集团旗下地6家上市公司经营状况.本节将从总体规模、盈利能力、偿债能力、经营能力、资本构成等角度进行解析.整理加工后地数据见《附表一、航天科工旗下上市公司2010年3季度综合能力指标》.为了便于比较分析，笔者将相应数据制成图表，如下图《总体规模》《盈利能力》《偿债能力》《经营能力》《资本构成》所示.个人收集整理 勿做商业用途

从《附表一》地数据及以上各图中可分析得出如下结论：