我国农业上市公司资本结构影响因素的实证
研究
资本结构对农业上市公司的融资和治理有着重要的影响，肯定合理的或最优的资本结构对农业上市公司的进展相当重要，而要肯定最优的资本结构就必需明确农业上市公司的资本结构受哪些因素的影响。
20世纪90年代以来，资本结构的研究受到学者们的高度重视，我国学者对影响企业资本结构的因素进行了较全面深入的研究。总体而言，大多数的研究是从企业所属的行业、企业的规模、盈利能力、成长性、可抵押性、税收因素等方面进行定性和定量分析。由于目前我国复杂的经济环境和体制环境，加上研究样本、研究方法和研究指标内容的不同，这些研究并未对影响我国企业资本结构的因素达成一致的结论，但是，这些研究对农业上市公司资本结构影响因素的研究具有重要的参考价值。
众多研究表明，影响企业资本结构的因素主要有企业所属的行业、企业的规模、盈利能力、成长性等，对农业上市公司而言，影响其资本结构决策的因素有哪些?本文将对此做一些探讨。
一、变量设计 (一)被解释变量
在有关我国企业资本结构影响因素的研究中，大多数以账面资产负债率作为被解释变量，也有少数研究对资产负债率进行了扩展。例如，黄晓莉(2002)选取五种资产负债比例来衡量企业的资本结构，它们是：短期借入资本与总资本的比例、流动负债与总资本的比例、长期负债与总资本
的比例、借入资本与总资本的比例、总负债与总资本的比例；黄贵海(2002)等人采用账面长期借款比率、账面总借款比率、账面资产负债率、市价长期借款比率、市价总借款比率和市价资产负债率作为被解释变量。由于本文的研究目的是分析影响农业上市公司资本结构的影响因素，而不是研究资本结构的构成，因此，本文采用账面资产负债率和市场资产负债率两个指标作为被解释变量。
账面资产负债率(BDAR)=负债账面价值/资产账面价值 市场资产负债率(MDAR)=负债市场价值/资产市场价值
由于资料难以取得，无法计算负债的市场价值，因此，在计算中，假设负债市场价值等于其账面价值(李义超，2003)，则有：
市场资产负债率(MDAR)=负债账面价值/(负债账面价值+股权市场价值)
(二)解释变量
影响农业上市公司资本结构的因素是多方面的，既有农业上市公司内部的因素，也有外部因素；既有宏观的因素，也有微观的因素；既有可以定量的因素，也有定性的因素(如债权人和信用机构的态度、资本市场的发育程度、国家的金融政策等)。对不可量化因素，实证分析往往将其看成是随机因素，本文选择一些有代表性的因素进行定量分析。
1.公司规模。公司规模可以用投入(资产规模)来衡量，也可以用产出规模(主营业务收入)来衡量，本文选用公司的资产规模(TA)，即公司年初和年末总资产的账面价值的平均数，并取其自然对数(LnTA)。
2.盈利能力。公司的盈利能力用总资产净利率(ROA)指标来衡量，其
计算公式：总资产净利率(ROA)=净利润/平均总资产。
3.成长性。在已有的研究中，有人用资本性支出与销售额的比例、研发费用与销售额的比例、折旧费用与销售额的比例等指标间接反映公司的成长能力，也有人用销售增长率、净利润增长率和总资产增长率等指标直接反映公司的成长能力。本文采用主营业务收入增长率(MOIG)和托宾Q值(Tobin’s Q)反映公司的成长能力，其中主营业务收入增长率反映企业过去的增长情况，而托宾Q值用来反映企业未来成长的潜力。
主营业务收入增长率(MOIG)=本年主营业务收入增长额/上年主营业务收入。
Tobin’s Q=公司市值(债务市值与股东权益市值之和)/公司总资产重置成本。
由于在股权分置改革之前上市公司的总股本中包含流通股和非流通股两类，流通股的市价用12月份最后5个交易日收盘价的均价；对于非流通股的市价，本文用每股净资产代替非流通股的价格。由于资料信息的局限，公司债务市值和总资产的重置成本难以计算，本文用公司债务的账面价值代替债务市值，用公司总资产的账面价值代替公司总资产的重置成本。
4.可抵押性。在企业的资产结构中，适宜用来抵押的资产首先是固定资产，其次是存货，本文用固定资产和存货占总资产的比重(STFIX)来表示可抵押性。
5.资产的流动性。企业的短期资产具有较强的变现能力，本文用平均短期资产占平均总资产的比重(SA)来表示资产的流动性。
我国农业上市公司资本结构影响因素的实证研究
