高速公路建设BOT融资方式的利弊分析
作者: 佚名 来源: 不详 时间: 2007年11月12日 点击数:
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BOT是英文“Build，Operate and Transfer”的缩写，译意为“建设-经营移交。它是利用私人资本投资于基础设施的一种投融资方式。我国对BOT的典型定义是：政府就某个基础设施项目与非政府部门的项目公司签订特许权协议，授予签约方的项目公司来承担该项目的投资、融资、建设经营和维护，在协议规定的特许权限内，项目公司向设施使用者收取适当的费用，以此回收成本及获取合理回报。特许期满，项目公司将该设施无偿移交给政府部门。
我国的高速公路建设现时正处于高速发展的时期，资金来源紧张，缺口比较大。采取BOT方式进行融资无疑是缓解建设资金压力的一个良好途径。但BOT方式有其自身的内在特点，在现实中有利也有弊。我们只有掌握其特性，充分发挥其长处，避免其短处，才可实现效益的最大化。因而进行BOT融资方式的利弊分析是非常必要的。
1 BOT融资方式的有利之处
1.1 缓解建设资金的不足和基础设施的不足的矛盾，利用外来的资金进行基础建设，实现了双赢，促进社会经济的长期发展
随着我国改革开放的不断深入，交通运输成了加快发展的瓶颈。中央和地方都充分意识到了建立、健全交通运输网络的重要性。随着交通基础建设高潮的出现，资金成了最关键的问题，高速公路的建设又是交通基础建设中耗资最大，回收期最长的项目之一。在我国交通建设资金来源比较单一、非常紧张的情况下，以外来资金进行高速公路的建设就具有了特殊的意义。交通基础设施的资金需求比较大，但短期经济效益比较低下，长期的社会经济效益巨大，对于经济的持续发展来说又是必不可少的。BOT融资方式有助于解决这其中的矛盾。 1.2 有助于改变我国交通建设资金管理及使用中的效率低下这一现状
我国的交通建设资金基本上是以国家政策性投资为主，市场融资为辅。使得我国的交通建设资金使用效率比较低下，工程质量也难以得到有力的保证。但采取BOT融资方式则可避开这一问题。在BOT融资方式下，建设资金由项目公司筹集，工程的建设由项目公司管理，完工后在协议规定的期限内由项目公司经营，政府则起监督和控制的作用。效率方面的矛盾已被转移。 1.3 便于引进国外的先进管理经验和技术
在BOT融资方式下，高速公路项目的筹资、建设管理及较长一段时期的经营管理均由外资方面负责，我方只起监督和控制作用，协议期满之后无偿移交给我方。在这一系列过程中，外资方的先进管理经验及技术无疑将被我方所汲取。对发展我国的高速公路建设有重大的意义。
1.4 BOT融资方式的高速公路建设加强了我国行业内的竞争机制，有助于效率的提高
在高速公路的建设方式比较单一的情况下，要提高效率是比较缓慢的。BOT方式增加了私营资本的参与，提高了基础设施项目的建设效率，竞争机制的完善也促使国营企业提高效率，加快发展。并且有助于使使用者建立起交费使用
的新观念，有利于提高设施的使用效率，建立起基础设施发展的良性循环。
1.5 BOT方式有利于分散高速公路投资建设的风险，有助于项目质量和效率的提高
BOT项目采用风险分担的原则，在项目实施前要进行仔细的风险分析，并据此将风险进行分配。通常是建造超支和延误工期由工程承包商承担，经营、维护成本好服务质量风险由项目经营管理者承担，投资者难以控制的风险如政策变化，通货膨胀等由东道国政府承担。通过风险分配，各方面都承担了合理的风险。投资者承担的合理风险使项目的收费水平能被政府和用户接受；政府在项目中承担的风险也体现了项目的社会经济效益；工程承包商承担的风险使工程质量得到保障。这样一来，风险分配使得相关各方面均对项目的建设相当关注，提高了项目的质量和效率。
1.6 高速公路建设的BOT方式有利于我国增广引进外资的渠道，调整利用外资的结构
改革开放以来，吸引外资对我国的经济发展发挥了重要的作用，在基础建设投入巨大的情况下，更多的吸引外资能为我国经济增添更大的活力。高速公路建设的BOT融资方式无疑为引进外资多加了一条途径，并且它又不增加国家的外债，也无需政府担保，缓解了政府的偿债压力，调整了利用外资的结构。在宏观上具有重大意义。
2 BOT融资方式的不利之处
2.1 BOT项目的前期准备工作非常复杂，通常需要一个相当长的过程，不适合于比较急需的项目
就投资者来说，对于高速公路的BOT项目，因其所需的资金巨大，成本回收的期间很长，因而附带的风险也很大，投资者都要进行仔细的风险分析和财务可行性分析，以确保资金的安全性和收益性。一般包括对东道国及项目所在地的投资环境分析；预算项目所需的资金总额；预测项目的盈利能力；分析项目是否符合东道国政府愿望、融资的可行性及项目建设的技术是否成熟；分析项目的最低收入是否能得到保证等等。对于东道国方面来说，也必须进行项目的可行性研究，项目的风险分析以及项目的潜在投资人分析，及招投标的准备工作等等。所以两方面的前期准备工作加起来是一个比较长的过程，再加上BOT项目的随意性很大，一个项目一个样，没有固定的模式可以遵循，没有捷径可以走，因此不适合在时间上比较紧迫的项目。 2.2 BOT项目导致国家的外汇流出
高速公路的BOT项目所提供的服务是在本地销售，收费所产生的收益是本国的货币，为了收回原始投资、转移利润以及避免东道国通货膨胀的风险，以外币投资的投资者都要求以同种或可兑换的外币收回其原始投资、利息和红利，而且能够以合理的汇率兑换。这笔资金加起来通常是一个很大的数额。在我国加快改革开放的现阶段，外汇资金是相当宝贵的，BOT项目上的外汇的大量流出对于我国的改革开放和经济发展是一个不利的因素。 2.3 BOT项目以牺牲我方即期经济利益为代价
BOT项目虽然能吸引外资，但外资介入的目的也只有一个，那就是获取经济利益，赚得利润。追求较高的投资回报率是投资方的最重要目标，因为BOT项目的风险是相当大的，投资者要求风险与收益相配比，投资方所获取的收益是来自我方，因此我方政府和消费者的花费是比较大的。投资方通常会要求东道国方面
做出最低收入的保证，对于高速公路项目来说，有的要求做出交通流量的保证。因此在高速公路BOT项目建成后的相当长一段时期内(一般在20年以上)，它所产生的经营上的经济效益都将被投资方获取，并且我方还必须以外汇的方式支付，我方所获得的只有社会经济效益，这也是在BOT项目的财务可行性分析上往往得出不可行的结论的原因，因为其本质上的特征就是国民经济效益较好而财力效益较差，以较长时期内的财力效益的牺牲为代价来获取更长时期内的国民经济效益。
2.4 BOT项目的总的实施过程比较长，比较复杂，对于高速公路项目来说，政府易于失去对设计过程和质量的控制
在BOT方式下，政府主要在项目实施前的准备工作阶段中扮演重要的角色，在以后的阶段，政府基本只起一个监督和调控的作用，所有的工作均由项目公司进行。在利益的驱使下或由于客观上的原因，投资方可能在项目的设计和质量方面做出伤害东道国利益的行为，因为投资者与东道国的利益是不一致的，投资者更在乎短期的经济利益，而东道国更在乎长期的社会经济效益。在损害东道国利益的行为发生时，东道国可能并不知情。
高速公路建设的BOT融资方式虽说有利也有弊，但对于我国现阶段，总的来说是利大于弊的。我国的基础设施建设铺得比较广，资金来源的缺口比较大，依据我国目前的财政情况和可利用的国内资金市场情况来看，根本无法满足目前及未来相当长时期内的交通运输基础建设的资金需求，再加上我国的高速公路的建设及经营管理均落后于西方发达国家，引进先进的技术和管理经验很有必要。因此，引入BOT融资方式，扩大吸引外商投资的渠道和领域，最大限度的利用国外资金、先进的管理经验和技术，不但是加快我国高速公路建设的一条重要途径，对我国的改革开放、国民经济和持续发展也具有重大的意义，即使以牺牲短期的经济效益为代价也是值得的。（刘建英 胡曼军）
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