宝山钢铁股份有限公司资产评估报告
学 院 管理学院 专 业 财务管理 年 级 07级 姓 名 刘佳音 学 号3007209096 指导教师 杜军
2010年 5 月 31 日
企业价值评估
1基本情况 1.1公司简介：
宝钢股份的全称是“宝山钢铁股份有限公司”。公司位于上海市宝山区富锦路885号宝钢指挥中心。宝钢是国内最大的钢铁公司，在世界钢铁公司里也是名列前茅。总市值接近1000亿元人民币。 1977年12月公司成立于上海，成立23后于2000年正式在上海证券交易所上市。发行量为187700.00(万股)。
宝山钢铁股份有限公司是由上海宝钢集团公司独家发起设立的股份有限公司。公司原拟先在海外发行H股,由于国际资本市场原因,经公司股东大会同意,公司先在国内发行A股。集团公司在国内钢铁业具有十分重要的地位，并在日本、韩国、东南亚等国家和地区有一定市场。近几年产品批量销往欧美、中东等国家和地区。在中国钢铁行业营业收入、净利润等主要经济技术综合指标排序上，已连续多年排名第一。集团公司在汽车用钢、石油管、造船板、不锈钢、高效建材和电磁钢等六大产品上，形成国内规模最大、产品档次较高的生产基地；并努力发展汽车用板（重点是轿车用板）等九条专业生产线，集团公司已成为中国钢铁工业新工艺、新技术及新材料开发的重要基地。根据《重组及投资协议》，集团公司将一、二期大部分资产和三期部分资产投入本公司，因而本公司较好地继承了集团公司的经营优势。本公司自成立以来，致力于转换经营机制，继续大力进行机构精简和对生产成本进行更加严格的管理和控制，提高了生产效率，取得了明显的经济效益。
1.2经营范围：
钢铁冶炼、加工，电力、煤炭、工业气体生产，码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务，技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，商品和技术的进出口，[有色金属冶炼及压延加工，工业炉窑，化工原料及产品的生产和销售，金属矿石、煤炭、钢铁、非金属矿石装卸、港区服务，水路货运代理，水路货运装卸联运，船舶代理，国外承包工程劳务合作，国际招标，工程招标代理，国内贸易，对销，转口贸易，废钢，煤炭，燃料油，化学危险品（限批发）](限分支机构经营)。
2评估方法选择
由于公司为大型制造行业，具有持续的盈利能力，选择收益法对企业进行评估，采用分段法，假设企业永续经营，由于宝钢现出于成熟期，收益较稳定，，企业预期年收益按照一固定比例增长。
全部股东权益=净现金流现值+超常持有的资产价值
3评估的技术说明 3.1钢铁行业分析
通过行业特征分析，可以全面地了解钢铁行业的基本状况和发展趋势。评估企业面临的行业风险。下面将从竞争、需求、技术、增长、盈利这六个个方面进行分析。
2
企业价值评估
3.1.1竞争特征：
据2009年统计资料显示，全国钢铁企业总共有110家。钢铁材料运用于众多领域，需求大，企业之间竞争激烈。从全国钢铁企业排名来看，宝钢一直居于首位，国内宝钢的主要竞争对手是武钢，鞍钢。但也面临着来自于国外的越来越激烈的竞争，主要竞争者有阿赛洛米塔尔，德国蒂森克虏伯集团，韩国浦项钢铁公司，以及日本JFE集团等。 国外集团在如何实现发展的理念和方式上与我国钢铁企业有差异。强调面向上游产业加强资源控制能力；面向下游产业延伸产业链，按照用户的要求，提供量身定制的、用户可以直接使用的钢材深加工产品——“部件”(如单个配件、模块单元等)，通过增值服务实现总体经济效益提升作为发展方式。而国内企业大多把发展的重心放在依靠扩大规模来提高总体经济效益上。 3.1.2需求特征：
钢铁行业是国家支柱行业之一。钢铁产品的应用领域十分广泛。各种钢铁产品，广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造等行业。可以看出，不仅是国内，全球的钢铁需求量是相当大的。我国的钢铁产量和出口量均居世界第一位。
由于08年金融危机的影响，国外企业对我国钢铁产品的需求量大大下降，我国钢铁产品出口量受到重挫。到08年中期减少速度减慢。进入09年后，钢铁出口量又进入了新一轮的急速下降。金融危机导致国内众多钢铁企业停产。就连国内钢铁巨头宝钢也被迫停产。宝钢停产是因为出口下降导致库存积压，给宝钢带来巨大的亏损，宝钢不得不走进了停产的队伍。后来随着国际经济的逐渐复苏，再加上国家对进出口钢铁产品的税收政策的调整，2010年以来我过的钢铁行业出口量逐渐有所好转。
国内的钢铁销售量也受到了金融危机的影响，08年-09年以来，钢铁行业的销售量一直是下降趋势。从09年6月左右开始回升，这是受到国家宏观调控作用的影响。政府拨款4万亿推动内需；同一时间，国家出台了《钢铁企业调整及振兴规划》，规划提出以控制总量、淘汰落后、企业重组、技术改造、优化布局为重点，着力推动钢铁产业结构调整和优化升级、切实增强企业素质和国际竞争力，加快钢铁行业由大到强的转变。由于受到国家一揽子政策的影响，从09年以来国内钢铁销售量开始稳步回升。
在需求弹性方面，由于钢铁产品的销售量对价格比较敏感，受价格波动的影响比较大。所以钢铁产品的需求富有弹性。特别是不锈钢产品的需求弹性较大。
3.1.3技术特征：
我国钢铁企业的许多生产线采用了世界上钢材生产的最先进技术，如：宽度为2250毫米的热轧带钢生产线、薄板坯连铸连轧生产线等。虽然中国的钢铁企业有世界最先进的机械设备，也有企业在使用最落后的机械：如复二重轧机、横列式轧机、叠轧薄板等机械。针对这种状况，国家采取了强制性废止等措施，但是现在还没有完全废止成功。钢铁行业的生产设备总体上说是位居世界最前列的，极个别领域的产品质量可能与世界最先进领域略有差距，如汽车板，与日本有一点儿差距。但是整体来看，像管线钢、桥梁用钢、舰船用钢等钢材的生产，都是世界最先进的。这十几年来，我国一直大力发展达到世界最先进水平的钢铁联合生产线，在技术、生产设备以及产品等各方面均实现了巨大优势。
长期以来，我国钢铁工业面临的突出难题，就是核心技术和重大装备受制于
3
企业价值评估
人。现在看来，我国已经自主研发出了不少属于自己的核心技术，我国钢铁行业的技术成熟长度正在加大。但是要全面提高我国钢铁行业的技术，还有很长的路要走，技术创新和技术改造将一直是我国钢铁行业发展的主题。
技术改造是中国钢铁行业振兴的关键所在。中国是产钢大国但还不是强国。以2008年为例：粗钢产量5亿吨，钢材产量5.82亿吨，出口各类钢材产品5920万吨，净出口量突破4300万吨。但一些技术含量高的产品还十分欠缺，如钢板桩、耐寒钢等产品。我国钢铁行业发展中的问题在于：创新能力不强，先进生产技术、高端产品研发和应用还主 要依靠引进和模仿，一些高档关键品种钢材仍需大量进口，消费结构处于中低档水平。 3.1.4增长特征：
数据表明，从2007年末2008年初全国钢铁行业产量增长速度逐月减慢，2008年金融危机期间，钢铁产量仍旧在增长，但是增长速度急剧减慢。受到金融危机的影响，钢铁需求量减少，国内钢铁行业呈现供大于求的趋势。全国各大钢铁企业纷纷减产，甚至停产，从而导致了钢铁产量减慢了增长速度。09年一季度之后，由于国家宏观调控的影响，钢铁行业产量增长速度回升，逐月加快。 3.1.5盈利特征：
表1是钢铁行业的销售收入的变化 日期 2006年1-11月 2007年1-11月 同比增长 销售收入（千元） 2,3072,637,674 3,160,944,803 36.96% 表2 2007年1-11月钢铁行业盈利能力指标对比 指标名称 销售利润率 资金利润率 成本费用利润率 总资产报酬率 净资产报酬率 2007年1-11月 5.48% 19.01% 5.82% 25.08% 14.42% 2006年1-11月 5.06% 16.15% 5.35% 22.27% 12.54% 同比增长 8.28% 17.71% 8.83% 12.62% 15.06% 利润总额（千元） 116,7687,272 173,159,587 48.29% 资产总额（千元） 2,325,463,253 2,881,495,147 28.89%
可以看出，钢铁企业整体的盈利情况是逐年上升的，但由于受到大环境中不
4
企业价值评估
可预测因素的影响，盈利情况出现震荡。影响钢铁企业盈利能力的因素还有：铁矿石的价格、运输费用以及钢铁行业下游产业的发展情况，比如，房地产、汽车等行业的发展状况。
3.2待估企业分析
3.2.1企业的发展经营计划和措施
宝钢近些年来的发展聚焦四个重点：规模发展、技术创新、循环经济、体系能力建设；提出七大子战略：产品发展、技术创新、供应链、循环经济、管理创新、资本经营、国际化经营；精品战略支持规模扩张：单一的精品战略作为宝钢的主导战略已不合时宜所谓精品，即高质量、高技术、高附加值，这是任何企业在自身的实力范围内倾力追求的目标，精品战略成功的关键条件是时间与空间。规模扩张战略与精品战略并不矛盾。精品是企业实力层面的“质量竞争”战略，规模是企业所在产业层面的“结构竞争”战略
3.2.2 SWOT分析企业主要面临的风险机会优势劣势
Strength Weakness ? 行业带领者， ? 原材料主要依靠进口缺乏议价能? 规模优势， 力， ? 国际先进的品质管理， ? 生产技术还稍逊色与日本、韩国等 ? 雄厚的研发实力和良好的信用 ? 钢铁产量虽然大，但相当一部分为? 致力于高端产品研发，运用技术优粗钢 势，加大产品的差异化程度，从而 提升自身竞争优势。宝钢是我国建国以来引进技术最多，装备水平最高，创新力度最强，规模最大的现代化大型钢铁联合企业。 ? 相对低廉的成本，铁矿石来源丰富 ? 独特的客户服务战略，稳定的客户群 ? 国家的政策鼓励 Opportunity Threat ? 扩大内需的经济刺激方案， ? 行业的竞争不断加剧 ? 铁矿石谈判有望降低生产成本 ? 人民币不断升值会导致出口的减国家政策鼓励，加强一体化，收购少，产品的需求变化 钢铁生产资产，扩大产品范围，完善营? 在宏观调控下的房地产行业受资金销服务网络，获得稳定和经济的钢铁生等多方面的影响，尽管房地产开发产战略资源供应保障及物流支持。还与投资增速依然保持在较高水平，但产业链上游的铁矿石、煤炭、船运，以剔除通货膨胀因素后实际增速回落及下游的汽车、家电等诸多优秀企业建还是比较明显的。由于建筑业的用立了合作伙伴关系，确立了资源的长期钢需求占到整个钢铁需求将50%，稳定供给，确保了原料资源的稳定 供而房地产行业景气度的下降将直接应和运输有力保障。 影响对钢铁的需求。 ? 多元化的发展，宝钢实施适度相关多元化战略，除钢铁主业外，还涉5
宝山钢铁股份有限公司资产评估报告
