2020年中国核电龙头中国广核专题研究：核电行业分析、
公司业务分析、盈利预测
目录 1.中国在运规模最大的核电公司 ............................................................................................. 5 1.1 IPO募资净额123.90亿元，19年8月26日深交所上市 ........................................... 5 1.2 公司简介：中国最大的核电公司 ................................................................................. 5 2.核电行业分析：发展空间巨大，19年核电项目审批正式重启 ........................................ 8 2.1 压水堆、第二代核电技术较为常用 ............................................................................. 8 2.2 2013年起，世界核电发电量开始从福岛核事故的影响中复苏 ............................... 10 2.3 我国在运、在建核电机组容量排名分别为世界第三、第一 ................................... 11 2.4 核电项目优势明显，近期审批重启 ........................................................................... 14 ?核电具有环保、电量稳定、利用小时高等优点 ............................................... 14 ?我国核电在能源结构中占比有较大提升空间 ................................................... 15 ?三年零审批后，2019年核电项目审批正式重启 .............................................. 16 3.公司业务分析：国内最大的核电公司，项目储备充足 ................................................... 17 3.1 公司是国内最大的核电公司，2018年发电量市场份额58.4% ............................... 17 3.2 在运27,142兆瓦，红沿河5、6号机组今明两年投产 ............................................ 19 3.3 在建机组4598兆瓦，项目储备充足 ......................................................................... 22 3.4 集团资产注入预期明确，惠州核电、苍南核电进展较快 ....................................... 22 3.5 8月纳入美国商务部实体名单，整体影响可控 ......................................................... 23 4.盈利预测与估值水平 ........................................................................................................... 24 4.1 盈利预测：预计未来三年收入、归母净利润复合增速为10.4%、12.5% .............. 24 4.2 相对估值 ....................................................................................................................... 24 4.3 投资建议 ....................................................................................................................... 25 5.风险提示 ............................................................................................................................... 26 附：盈利预测表 .................................................................................................................. 26
图表目录
图1：2018年公司业务收入结构 .............................................................................................. 6 图2：2018年公司业务毛利结构 .............................................................................................. 6 图3：公司历年营业收入增速 ................................................................................................... 7 图4：公司历年归母净利润 ....................................................................................................... 7 图5：全球堆型情况 ................................................................................................................... 9 图6：使用压水堆技术的核电站的主要组成部分（包括核岛及常规岛） ........................... 9 图7：世界核电发电量 ............................................................................................................. 10 图8：世界核电并网容量 ......................................................................................................... 11 图9：中国核电发电量（亿千瓦时） ..................................................................................... 12 图10：我国核电装机容量（万千瓦） ................................................................................... 13 图11：各主要发电方式温室气体排放量对比，单位：克（等效二氧化碳/千瓦时） ...... 14 图12：水电、火电、核电、风电历年利用小时 ................................................................... 15 图13：各国核能占一次能源消费量的比重 ........................................................................... 15 图14：十三五核电目标和完成情况 ....................................................................................... 16
表1：本次募集资金使用计划 ................................................................................................... 5 表2：截止2019年三季度末，公司前十大股东情况 ............................................................. 6 表3：全球核电站使用的主要堆型一览 ................................................................................... 8 表4：全球核电站使用的主要堆型一览 ................................................................................. 10 表5：2018年年末核电装机容量前十大国家的在运机组数量和总装机容量 .................... 11 表6：各国在建机组数及装机容量 ......................................................................................... 12 表7：我国在运核电站情况表（截止2018年年底） ........................................................... 17 表8：公司管理核电机组上网电量（亿千瓦时） ................................................................. 19 表9：公司核电机组采用的技术路线 ..................................................................................... 19 表10：公司历年装机容量情况 ............................................................................................... 20 表11：公司历年上网电量情况 ............................................................................................... 20 表12：公司历年能力因子、负荷因子和利用小时 ............................................................... 21 表13：公司各机组含税上网电价（单位：元/千瓦时） ...................................................... 21 表14：公司市场化交易电量情况 ........................................................................................... 21 表15：截止2019年12月31日，公司在建机组 ................................................................. 22 表16：收入预测明细（单位：百万元） ............................................................................... 24 表17：可比公司估值表 ........................................................................................................... 24 表18：盈利预测结果（百万元） ........................................................................................... 25
2020年中国核电龙头中国广核专题研究：核电行业分析、公司业务分析、盈利预测
