钢铁有色行业周报（2017年 5月 22日）
2017 年 5 月 22 日钢铁有色行业报告
定增融资叠加盈利好转导致负债率大幅下降
——有色金属行业上市公司2016年年报及2017年一季报点评
秦源 兴业研究 分析师
陈敬 兴业研究 助理分析师
毕成 兴业研究 助理分析师
摘要：
? 2016 年有色金属价格底部回升，至年底 6 类基本金属以及黄金价格
均有不小涨幅，年均价格仅铜小幅下滑，行业经营基本面整体好转。 ? 2016 年有色金属行业营业总收入 万亿元，同比增长 %。 除铅锌子板块因驰宏锌锗大幅压缩贸易业务所致收入下降外，其余 9 个子板块出正增长。其中，锂和磁性材料增幅超过 100%。锂重要 是量价齐升所致。而磁性材料除了常规收入增长外，更重要的外延 并购以及五矿资本借壳金瑞科技所致。
? 2016 有色金属行业实现主业利润 亿元、净利润 亿元。
结束了 2014/15 两年微利或亏损的局面，盈利能力明显改善。除其 它稀有金属子板块亏损外，其余 9 个子板块均实现盈利。
? 五矿资本借壳金瑞科技、洛钼巨额收购以及金额近 400 亿的定增募 资导致整个板块总资产增长 14%至 万亿，负债同比增长 11%至 万亿，负债率下降 个百分点至 %。虽然，负债率下
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钢铁有色行业报告（2017 年 5 月 22 日）
降可全部视为定增的功劳。但子板块和公司层面来看，铝子板块和 一些负债率偏高的企业负债率明显在下降。
? 2016 有色金属板块投资净流量净额为流出 亿元，同比大幅约 360 亿，剔除洛钼净增加的 270 亿，仍增加 90 亿。这和不少有色类 企业在行业底部规模扩张有关。
? 偿债能力方面，2016 年行业整体 EBITDA 利息费用保障倍数 （2015 年 ），整体流动比率 ，流动资产周转率 ，均大 幅改善。
? 展望2017年剩余时间，行业整体表现仍有望保持在2016年的水平。 但行业盈利改善后的供给增加，需求下行压力以及金融监管加强， 货币宽松边际推出等将压制有色整体板块的业绩持续上行。我们相 对于看“供给侧改革只会迟到，不会缺席”的铝产业链，景气度依 旧较高的锂和钴等子板块。
? 关键词：价格回升、盈利改善、偿债能力增强
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钢铁有色行业周报（2017 年 5 月 22 日）
盈利整体改善，偿债能力增强
——有色上市公司 2016 年年报及 2017 年一季报点评
截至 2017 年 4 月底，申万有色板块 115 家上市公司 2016 年年报已 经披露完毕，结合上市公司的财务报告以及行业基本面情况，我们对有 色行业上市公司的财务状况进行了分析。
1、有色金属价格底部回升
有色金属价格经历了时间不等的底部盘整后，在 2016 年反弹回升， 行业经营基本面改善。虽然六种工业金属 2016 年长江有色平均现货价 格相对 2015 年涨幅不是很大，铜价甚至有所下跌，但是年内涨幅却不 可小觑：铝价涨幅 %居于最后，锌价上涨 %居于首位。从价
格走势上看，六种金属基本都经历了价格触底回升的过程，铜铅镍价格 经过半年左右的底部震荡后反弹回升；铝锌锡价格基本在 2015 年末触 底，2016 年全年保持上涨趋势；黄金价格上半年持续上涨，但在下半 年回落震荡。 图表 1 主要金属涨幅
2014年平 均价格
铜（元/吨） 铝（元/吨） 铅（元/吨） 锌（元/吨） 锡（元/吨） 镍（元/吨） 黄金（元/克）
49, 13, 13, 16, 139, 116,
40, 12, 13, 15, 110, 89,
2015年平 均价格
36, 10, 13, 13, 94, 67,
44, 12, 17, 21, 148, 85,
2016年初 价格
38, 12, 14, 17, 120, 76,
2016年底
价格
年初至年底 2016年平
涨幅（%）
同比
（%）
均价格
数据来源：Wind、CIB Research
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兴业研究有色金属行业上市年报及一季报点评定增融资叠加盈利好转导致负债率大幅下降
