有效资本市场学说对会计信息披露的启示
晋自力
【摘 要】有效资本市场学说对会计理论及实践产生了重大影响.在我国的资本市场不断完善的过程中,上市公司如何提高会计信息质量,避免会计信息披露不充分和内幕信息泛滥等问题,对提升企业价值、提高资本市场的效率具有重大的意义. 【期刊名称】《北方经贸》 【年(卷),期】2003(000)002 【总页数】2页(P93,95)
【关键词】有效资本市场;公允对策模型;会计信息 【作 者】晋自力
【作者单位】上海电力学院,经济管理系,上海,200090 【正文语种】中 文 【中图分类】经济财政
[ 2003 年第 2 期也寄瓮等主财务与审计｜NORTID亚N ECONOMY
ANDTRADE 有效资本市扬学说对会计信息鼓露的启京 。晋自力（上海电力学院经济管理系，上海 2α）（）（）（）） ［摘要］有效资本市场学说对会计理论及实践产生了重大影响。在我国的资本市场不断完善的过程中，上市公司如何提高会计信息质量，避免会计信息披露不充分和内幕信息泛滥等问题，对提升企业价值、提高资本市场的效率具有重大的意义。［关键词］有效资本市场；公允对策模型；会计信息［中图分类号］ F231.4［文献标识码］ A
一、有效的资本市场所谓有效资本市场是指这样一种市场：价格能 够同步地完全地反映全部有关的和可用的信息。其 理论是建立在以下假设基础之上的： (1 ）在证券交易 过程中，没有交易成本刊 2 ）所有的交易者均可无代 价的获得所有的有用信息；（ 3 ）所有的交易者均可根 据所获得的信息做出相同的预测。有效资本市场假说通过公允对策模型表达其基 本思想：在一定时期内，证券价格的实际变化与证券 价格的预期变化之间没有差异 。 也就是说， 一般情 况下，通过大量的观察之后，在给定的一系列信息的 基础上，证券投资上的预期盈利将与未来的实际盈 利相等。 反过来说，如果根据可用信息，投资者预期 价格上扬，而实际价格也以相等的幅度上扬，则该股 票市场即公允对策市场。通常将有效资本市场的公允对策模型分为三 类：（ 1) 弱式有效市场，就是当前的证券价格完全地 反映了已蕴涵在证券历史价格中的全部信息 。 这一 假设隐含着如下含义：任何一个投资者按照历史的 价格或盈利信息进行交易，均不能获得额外盈利。 (2）次强式有效市场，就是证券价格完全的反映所有 公开的可用信息。这样，根据一切尽可能公开的信 息，如公司年度报告、证券交易所行情信息或公开的 投资咨询报告等，投资者均不能获得额外的盈利 。 (3 ）强式有效市场，就是证券价格完全的反映一切公 开的或非公开的信息。
二、有效资本市场学说对会计信息披露的重要意义会计信息反映着上市公司的经营状况，而这一 状况必将及时的被市场价格所反映。公司市场价值 的升降，是各种信息（包括会计信息）综合作用的结 果。也就是说公司必须按照有效资本市场的要求， 生产符合标准的会计信息，并输出到资本市场，使市 场了解企业，这对于提升公司价值、提高资本市场效 率具有双重作用。有效资本市场对会计信息的披露 提供了有益的启示。［文章编号］ 1005 - 913X(200到02- 0093 －但 （一）充分认识会计信息的非唯一性。有效资本 市场理论认为，证券价格能同步的反映全部有关的 和可用的信息，这些信息既包括企业所披露的信息， 如，会计信息、
统计信息和管理信息等，又包括宏观 经济发展所反映出的信息。投资者在获取会计信息 的同时，会最大限度地使用其它的信息。但就目前 而言，会计信息对投资者还是普遍适用的，因为会计 信息的披露有着科学而系统的方法，并具有真实性、 连续性和综合性的特点，从而使其成为包含一定信 息量而又具有成本效益的披露工具。 但反过来讲， 如果会计不能够提供投资者所需的准确、及时、可靠 的信息，会计的有用性就会令人质疑，甚至有可能被 其他渠道的信息所替代。（二）在会计报表上不存在幻觉。财务估价论认 为，任何资产的市场价值都是其未来现金流量的折 现值。因此，投资者只关心公司财务决策所带来的 现金流量。 在有效资本市场上，信息表面的变化并 不影响企业的风险程度和预期的现金流入，当然也 不会影响证券的价格。因为市场有效意味着证券市 场接受的是所披露信息的真实内容，而不是信息披 露的形式 。 因此，只要会计政策的选择不会带来现 金流量的差别，或者公司以任何形式向公众披露所 采用的会计政策，投资者和证券分析师都会作出必 要的分析，以判断这些会计政策的改变对现金流带 来的变化，公司所采用的会计政策不会影响证券的 价格，也不会提升其价值。因此，试图通过会计处理 方法的选择来提供表面的、虚假的会计信息，实属无 益之举。（三）充分披露会计信息。首先弱式有效资本市 场表明，所有过去价格变动的结果对于未来的价格 变动趋势毫无影响，即在目前的股票价格中，不包含 任何有助于预测未来的有用信息 。 经济学家将这种 状况称作“市场没有记忆” 。 因此，会计报告的披露 应具有较大的信息含量，特别应向市场及时传递企 业未来发展趋势的会计信息 。 其次在次强式有效 （下转第 95 页）立」 BE.阳NGJNORTID亚N ECONOMY ANDTRADE 所谓有效资本市场是指这样一种市场：价格能够同步地完全地反映全部有关的和可用的信息。其理论是建立在以下假设基础之上的： (1 ）在证券交易过程中，没有交易成本刊 2 ）所有的交易者均可无代价的获得所有的有用信息；（ 3 ）所有的交易者均可根据所获得的信息做出相同的预测。有效资本市场假说
有效资本市场学说对会计信息披露的启示
