定应充分考虑自身的实际情况，立足于企业价值最大化的理财目标，因此，不同的股利政策会影响到企业当期现金流量和内部筹资的水平，且影响到企业筹资方式的选择。可见，从某种程度上说，股利政策也是企业筹资政策的重要组成部分。 3.
利息率是指资金的增值额同投入资金的比率，壹般称之为利率。在金融市场上，资金的供应者和需求者以资金这壹特殊商品为交易对象，利率就是金融市场上进行资金交易的价格。利率的高低对投融资双方的利益有重要的影响，它直接影响到融资者的资金成本和投资者的收益。
在金融市场上，利率受多种因素的影响而不断地变动。壹般情况下，主要有以下几种影响利率的因素：
（1）资金的供求关系。资金的供求关系是影响利率的最基本因素。 （2）经济周期。 （3）通货膨胀。
（4）国家的财政和货币政策。
除上述影响利率的主要因素外，仍有其他因素也会影响利率水平，如国际市场利率水平及其变动趋势、外汇汇率的变动等。 三、论述
（壹）无X公司税时的MM理论
无X公司税时的MM理论，是由莫迪格莱尼和米勒在1958年提出的。这壹理论的基本思想是：由于市场上套利机能的存在，在不考虑X公司所得税的情况下，企业总价值将不受资本结构的影响，即风险相同而只有资本结构不同的企业，其总价值相等。所以，无X公司税时的MM理论又称为资本结构无关论。
得出如下结论：
（1）X公司的价值不受资本结构的影响；
（2）有负债X公司的综合资本成本等于同该X公司属于相同风险等级的未使用负债X公司的权益成本；
（3）X公司综合资本成本的高低由X公司的运营风险决定。 得出如下结论：
有负债X公司的权益成本会随负债融资程度的上升而增加，因此，X公司的总价值不会随着负债的增加而上升，因为便宜的负债所带给X公司的利益完全被上升的权益成本所抵消。其结果是有负债X公司的综合资本成本等于无负债X公司的权益成本，企业的总价值不受资本结构的影响。 （二）有X公司税时的MM理论
1963年，莫迪格莱尼和米勒发表了他们的另壹篇论文《X公司所得税和资本成
本：壹项修正》，该文提出了在考虑X公司所得税以后，由于债务利息的抵税作用，使X公司的价值会随着负债融资程度的提高而增加，从而得出了X公司价值和资本结构相关的结论。这壹结论实际上是对最初的MM理论的修正，所以也称修正的MM理论。有X公司税的MM理论也有俩项命题：
考虑了X公司所得税的MM理论的基本结论是：由于负债利息的抵税作用，X公司价值和X公司资本结构密切相关，且负债比重越大，综合资本成本越低，企业价值越大。 四、计算 1.正确答案
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 答案：
更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入＝150000-80000＝70000
（2）固定资产提前报废发生净损失减税 答案：
因固定资产提前报废发生净损失=110000-80000=30000元 因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=30000×30%=9000元 （3）更新决策每年增加的折旧 答案：
更新决策每年增加的折旧=70000/5=14000元 （4）运营期第1-5年每年增加的净利润 答案：
运营期1-5年每年增加的销售收入=60000-30000=30000元 运营期1-5年每年增加的运营成本=24000-12000=12000元 运营期1-5年每年总成本的变动额=12000+14000=26000元
所以：运营期第1-5年每年增加的净利润=（30000-26000）×（1-30%）=2800元
（5）计算各年的差量净现金流量 答案：
△NCF0=-70000
△NCF1=2800+14000+9000=25800元 △NCF2-5=2800+14000=16800元 所以不应更新。 2.正确答案：
（1）第壹种方案
应收账款的平均收现期＝10×50％＋30×50％＝20（天） 应收账款周转率＝360/20＝18（次）
应收账款的机会成本＝400000/360×20×0.7×10%=1555.56（元） 现金折扣＝400000×50％×2％＝4000（元） 坏账损失＝400000×50％×3％＝6000（元）
该折扣政策下的总成本＝1555.56+4000+6000=11555.56（元） 第二种方案：
平均收现期＝20×50％＋30×50％＝25（天） 应收账款周转率＝360/25=14.4（次）
应收账款的机会成本＝400000/360×25×0.7×10％＝1944.44（元） 现金折扣＝400000×50％×1％＝2000（元） 坏账损失＝400000×50％×3％＝6000（元）
该折扣政策下的总成本＝1944.44+2000+6000=9944.44（元） 应选择第二种折扣政策 （2）第三种折扣政策：
平均收现期＝20×1／3＋30×2／3≈26.7（天） 应收账款周转率＝360/26.7＝13.48（次）
应收账款的机会成本＝400000/360×26.7×0.7×10%=2076.67(元) 现金折扣=400000×1/3×1%≈1333.33(元) 坏账损失=400000×2/3×3%≈8000(元)
该折扣政策下的总成本=2076.67+1333.33+8000=11410(元) 所以应选择第二种折扣政策。 3.正确答案：
（1）600=(2×100000×F×1%)1/2，解得F=180元 （2）最佳现金余额=(2×100000×180/1%)1/2=60000元 （3）最佳交易次数=100000/60000=1.67
最佳交易间隔周期=30/1.67=18天 4．正确答案：
（1）边际贡献=（100-40）×10=600万元 （2）息税前利润=600-500=100万元
（3）DCL=600/[100-100×12%-10/(1-33%)]=8.21 五、案例分析 正确答案：
1.单位：千万美元 繁荣期 运营利润 减：利息 税前收益 减：税负（40%） 税后收益 在市股票数 每股收益 萧条期： 运营利润 减：利息 税前收益 减：税负（40%） 税后收益 在市股票数 每股收益 福杰X公司 0.6 0.32 0.28 0.112 0.168 0.3千万股 0.56美元 汤姆X公司 0.6 0.08 0.52 0.208 0.312 0.45千万股 0.6933美元 福杰X公司 1 0.32 0.68 0.272 0.408 0.3千万股 1.36美元 汤姆X公司 1 0.08 0.92 0.368 0.552 0.45千万股 1.23美元 2.由于福杰X公司的财务杠杆水平较高，故其风险也相对较高。 3．每股收益的无差异EBIT水平计算如下： (EBIT-0.32)(1-0.4)/0.3=(EBIT-0.08)(1-0.4)/0.45
EBIT=0.8千万美元 4.福杰X公司的股票价格 P1=1.36×7=9.52美元
汤姆X公司的股票价格 P2=1.23×8=9.84美元
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