【答案解析】形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和着作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。 15.【正确答案】错
【答案解析】折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。因为在财务可行性评价时，筹资的目的是为了投资项目筹措资金，投资决策与筹资决策在时间顺序上不能颠倒位置。即使已经持有投资所需资金的项目，也不能用筹资形成的资本成本作为折现率，因为由筹资所形成的资本成本中只包括了资金供给者（原始投资者）所考虑的向筹资者进行投资的风险，并没有考虑资金使用者（企业）利用这些资金进行直接项目投资所面临的风险因素。 16.【正确答案】对
【答案解析】利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。在对同一个投资项目进行财务可行性评价时，净现值、净现值率和内部收益率指标的评价结论是一致的。 17.【正确答案】对
【答案解析】本题的考点是流动资金回收的估算。 18.【正确答案】对
【答案解析】所得税前净现金流量是全面反映投资项目本身财务获利能力的基础数据，计算时不包括调整所得税因素；所得税后净现金流量，将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。 19.【正确答案】错
【答案解析】只有当总投资收益率大于等于基准投资收益率(事先给定)时，方案才可行。 20.【正确答案】对
【答案解析】内部收益率的计算本身与项目的设定折现率的高低无关。 四、计算分析题 1.【正确答案】
（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）
第1～4年每年的经营现金净流量=（240000-42000）×（1-25%）+42000
=87000（元）
第5年的经营现金净流量=87000+200000+30000=317000（元）
净现值=-240000-200000+87000×（P/A，10%，4）+317000×（P/F，10%，5）
=-240000-200000+87000×+317000×
=-240000-200000+275790+196857=32647（元）
由于该项目的净现值大于零，故可行。
（2）当i=14%时，净现值=-240000-200000+87000×（P/A，14%，4）+317000×（P/F，14%，5） =-240000-200000+87000×+317000× =-21959（元）
内部收益率=10%+
0?32647?（14%?10%）=%。
?21959?32647由于该项目的内部收益率%大于要求的最低投资收益率10%，故可行。
2.【正确答案】
（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）
（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为：
NCF0=-(100+10)/2=-55（万元） NCF1=-(100+10)/2=-55（万元） NCF2=-20（万元）
项目计算期n=2+10=12（年） 固定资产原值=100+20=120（万元）
生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额=10/5=2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式：
经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年摊销额+该年利息费用+该年回收额 NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元） NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6＝25+11+10+2=48（万元） NCF7＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8＝35＋11＝46（万元） NCF9＝40＋11＝51（万元） NCF10＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元） NCF12＝55+11+30=96（万元）
（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝（年）。 3．【正确答案】
（1）第0年净现金流量(NCF0)=-450(万元)
第1～2年净现金流量(NCF１～2)=0(万元)
第3～6年净现金流量(NCF3～６)=100×（1-25％）+（450-50）/5=155(万元) 第7年净现金流量(NCF7)=155+50=205(万元) （2）不包括建设期的静态投资回收期=450/155=（年）
包括建设期的静态投资回收期=2+=（年）
（3）总投资收益率=100/450=%
（4）净现值(NPV)=-450+155×[(P／A，10％，7)-(P／A，10％，2)]+50×（P／F，10％，7）
=-450+155×（万元）
（5）净现值率=450=%
（6）评价：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半，总投资收益率高于基准利润率,所以该投资方案基本具备财务可行性。
4. 【正确答案】
（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。
（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。
本 题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、 B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。 5. 【正确答案】 （1）计算税后现金流量
时间 税前现金流量 折旧增加 0 (6000) 1 2000 1800 2 3000 1800 3 4500 1800 3 600 利润增加 税后利润增加 税后现金流量 (6000) 200 120 1920 1200 720 2520 2700 1620 3420 600 （2）净现值＝1920×＋2520×＋3420×－6000＝>0 （3）回收期＝2＋（6000－1920－2520）／(3420+600)＝年 (4）由于净现值大于零，应该接受该方案。
学习情境五项目投资管理,习题及答案
