解密人民币套利
近两月，中国官方公布的出口数据遭到的质疑越来越多。本周，美国银行美林证券（美银美林）大中华区首席经济学家陆挺估计，今年前四个月，中国的顺差额仅有官方数据610亿美元的十分之一。
美银美林本周报告进一步分析了出现套利的四个前提条件，指出这就是2012年第四季度以来外贸数据扭曲的原因。而在判断中国的实际贸易增长时，要考虑到利用离岸和在岸汇价价差和利差的多种套利方式仍然存在。
美银美林将人民币跨境套利分为三个阶段：
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第一阶段在2010-2011年，属于懵懂期。
这时人民币贸易结算才起步，人们可能还不了解怎样利用人民币离岸与在岸汇率的差异获利。
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第二阶段属于苏醒期。
这时市场看到了人民币对美元大幅上涨，但在2012年10月以前，在岸与离岸市场的人民币汇率差距还很小。
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第三阶段是成熟期。
从2012年第四季度起，大规模操纵贸易数据的许多前提条件都成熟了，人民币套利风潮也就随之兴起。
这些前提条件包括：
1、人民币对美元开始再次上涨。
2、中国经济增长开始反弹。这两个条件对热钱有吸引力，热钱通过虚报收入流入中国。
3、2012年第四季度，人民币兑美元的离岸与在岸市场汇率差扩大，离岸市场人民币汇价更高，所以有利可图。
4、人们已经积累了足够的经验，可以利用人民币贸易结算进行复杂套利操作。
接下来，美银美林披露了四种套利方式：
离岸与在岸人民币汇率差套利
从2012年第四季度起，离岸市场的人民币资产需求增加，增长前景更好，再加上推出了RQFII等新的投资工具，离岸人民币对美元的汇价比在岸人民币要高。
今年1月，离岸人民币的汇价比在岸人民币高出0.6%，达到了价差巅峰。
所以，如果能将在岸人民币带到香港这样的离岸人民币中心，就有套利机会。
以某制造商A的操作为例，A可能用以下操作套利：
1、在中国大陆，A可能借款100万美元，然后按照美元兑人民币6.20的汇率将这笔借款兑换为人民币620万元。
2、A可以以最低的运输成本向香港进口某样商品，比如黄金，然后用借来的620万元付款。通过这种方式，620万元在岸人民币就流入了香港，成为离岸人民币。
3、A告诉在香港的合作伙伴或者在港的子公司，将620万元人民币就地兑换为美元。根据当地美元兑人民币6.15的汇率，得到100.8130万美元。
4、最后，A又将之前进口的黄金出口，以美元结算，将这100.8130万美元送回大陆。如果不计海关收费和运输等费用，整个套利过程获利8130美元。
下面有必要再看一下华尔街见闻最近频频展示的中国大陆与香港黄金进出口贸易增长。
解密人民币套利
